水井坊(600779):25Q2业绩短期承压,静待需求复苏-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司收入15.0亿元，同比下降12.8%；归母净利润1.1亿元，同比下降56.5%。2、2025Q2收入5.4亿元，同比下降31.4%；归母净利润-0.8亿元，同比下降251.2%。3、白酒行业深度调整，商务宴请和宴席消费承压，导致收入下滑，动销阶段性承压。4、公司深化消费者培育，对臻酿八号宴席采取“买六赠一”政策，新增签约终端门店超万家，提升市场渗透率。5、25H1酒类产品销量同比增长14.5%，吨价同比下降24.7%，呈现量增价减、结构下沉特点。6、25H1高档酒收入13.0亿元，同比下降14.0%；中档酒收入0.9亿元，同比下降10.4%；新渠道收入4.7亿元，同比增长126.1%；批发代理渠道收入9.2亿元，同比下降34.4%。7、25Q2毛利率同比下降7.1个百分点至74.4%，因产品结构下沉。8、25Q2销售费用率同比上升19.9个百分点至52.1%，管理费用率同比上升13.2个百分点至33.1%，财务费用率同比上升0.2个百分点至-0.5%，期间费用率同比上升33.2个百分点至84.7%。9、25Q2净利率同比下降22.9个百分点至-15.8%，盈利能力短期承压。10、25H1销售收现17.2亿元，同比增长1.6%；25Q2销售收现9.9亿元，同比增长29.5%；合同负债9.8亿元，同比下降8.2%，现金流整体稳定。11、公司主动控制发货节奏，强化价值链管理，通过动态价格监控和渠道利润保护机制维护市场稳定。12、短期积极消化渠道库存，为下半年旺季打基础；中长期受益经济复苏和消费升级，市占率有望提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.6亿元、12.0亿元、13.5亿元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍。给予公司2026年25倍估值，对应目标价61.50元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

  

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