中国西电(601179):毛利率显著改善,业绩实现较快增长

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入113.3亿元，同比增长8.9%；归母净利润6.0亿元，同比增长30.1%；扣非净利润6.1亿元，同比增长29.3%。2、2025年第二季度营业总收入60.7亿元，同比增长7.2%，环比增长15.4%；归母净利润3.0亿元，同比增长20.2%，环比增长2.9%；扣非净利润3.2亿元，同比增长12.4%，环比增长7.9%。3、分业务看，变压器收入49.35亿元，同比增长10.5%；开关收入42.45亿元，同比增长4.0%；电力电子收入3.99亿元，同比增长517.5%；研发及检测板块收入3.71亿元，同比增长51.1%；海外收入21.71亿元，同比增长64.0%。4、上半年毛利率21.82%，同比提升2.15个百分点；第二季度毛利率22.29%，同比提升1.82个百分点，环比提升1.02个百分点。5、上半年四项费用率12.55%，同比下降0.41个百分点；第二季度四项费用率12.21%，同比下降1.07个百分点。6、第二季度末存货49.98亿元，同比增长29.2%；合同负债53.19亿元，同比增长38.1%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润可达约15亿元，对应PE约23X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、电网投资不及预期；2、海外投资环境变化风险。

  

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