国博电子(688375):有源相控阵T/R组件龙头企业,核心业务军品逐渐恢复,商业航天打造第二增长引擎-公司深度研究

#核心观点：1、公司系有源相控阵T/R组件龙头企业，主营业务包括有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品，其中T/R组件和射频模块占营收90%，射频芯片占7%。2、有源相控阵成为军用雷达主流趋势，T/R组件是其核心部件，成本占比28%-40%；预计2027年我国军用有源相控阵雷达市场规模达395亿元，T/R组件市场规模区间为111-158亿元。3、商业航天发展推动星载T/R组件需求增长，预计至2027年低轨商业卫星领域T/R组件累计市场空间达218-299亿元，至2030年达1013-1226亿元。4、5G-A/6G、低空经济、物联网等新产业发展推动射频行业变革，增加射频器件需求，并带动GaN等第三代半导体工艺发展。5、公司背靠五十五所，技术积累深厚，具备100GHz以下有源相控阵T/R组件研制能力，是全球少数具备GaN射频模块量产能力的企业之一，并积极布局6G和卫星通信领域。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业总收入为29.13/34.94/43.57亿元，同比增速为12%/20%/25%；归母净利润为5.54/6.47/7.77亿元，同比增速为14%/17%/20%，对应PE为75/64/54倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：1）产品未完成审价而影响经营业绩风险；2）原材料价格及交付波动风险；3）应收款项金额较大风险；4）市场竞争加剧风险；5）模型测算风险。

  

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