古井贡酒(000596):主动稳步开始释放压力,徽酒龙头地位稳固

#核心观点：1、公司1H25收入138.80亿元，同比增长0.54%；归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%。2Q25收入47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%。2、分品牌看，1H25年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收分别为109.6/11.8/15.0亿元，同比变化+1.6%/-4.4%/+6.7%；销量同比分别+10.8%/+9.3%/+12.1%；吨价同比分别-8.3%/-12.5%/-4.8%。3、分区域看，1H25华北/华南/华中营收分别为8.1/7.7/123.0亿元，同比变化-27.0%/-5.8%/+3.6%。4、2Q25合同负债14.3亿元，环比减少22.5亿元，同比减少7.9亿元。5、1H25/2Q25销售费用率同比下降0.9ppt/1.9ppt至25.3%/22.8%；1H25/2Q25归母净利率同比提升0.5ppt/0.8ppt至26.4%/28.1%。

  

   #盈利预测与评级：下调25/26年盈利预测13.3%/13.4%至52.2/55.8亿元。维持目标价200元，对应25/26年20.2/18.9x市盈率。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：宏观经济修复不及预期，安徽省内竞争加剧，利润率提升幅度不及预期。

  

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