德昌股份(605555):经营阶段性承压,打造机器人新增长极-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入20.7亿元，同比增长11.0%，归母净利润1.1亿元，同比下降46.5%。2、家电业务上半年实现营业收入17.43亿元，同比增长6.02%，其中吸尘器业务营业收入9.32亿元，同比下降3.62%，小家电业务营业收入8.11亿元，同比增长19.79%。3、汽车零部件业务上半年实现营业收入2.81亿元，同比增长89.86%，新增定点项目8项，全生命周期预计总销售金额超过19亿元。4、公司携手领先的人形机器人企业开展核心关节电机的研发与试制，并顺利完成样件交付。5、2025Q2毛利率12.3%，同比下降5.6个百分点，主要受美国市场关税政策及家电行业价格下行压力影响。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.2亿元、4.3亿元、5.5亿元，对应动态PE分别为25.9倍、19.1倍、15.0倍。由于2025H1盈利显著低于预期，评级下调至“增持”。

  

   #风险提示：客户集中度过高；汇率波动风险；原材料价格波动风险；核心客户排他性约定风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。