芯源微(688037):收入保持稳健,化学清洗＆临时键合机放量-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入7.09亿元，同比增长2.24%；毛利率36.26%，同比提升1.73个百分点。2、2025Q2营业收入4.34亿元，环比增长57.57%；毛利率37.51%，环比提升3.22个百分点。3、利润端承压主要因研发费用同比增长12.87%至1.32亿元，以及销售管理费用增长和汇兑损失增加。4、新产品前道化学清洗机订单快速增长，临时键合/解键合设备逐步进入放量阶段。5、合同负债达5.05亿元，较年初4.51亿元持续增长。6、前道涂胶显影产品获得国内头部逻辑、存储等客户订单，offline、I-line、KrF机台量产数据良好。7、新一代超高产能涂胶显影机架构FT Alkaid研发进展顺利。8、北方华创成为控股股东，持股比例17.87%，未来有望在研发、供应链、客户资源等方面加强协同。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为20.46亿元、27.48亿元、35.98亿元，归母净利润分别为2.45亿元、4.19亿元、6.03亿元。给予2026年11倍PS，对应目标价150.2元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：国际贸易形势变化；下游客户扩产不及预期；上游零部件供应短缺。

  

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