蓝天燃气(605368):气量偏弱＆接驳下滑致业绩承压,分红比例140％保证股东回报-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入22.54亿元，同比减少13.98%；归母净利润2.05亿元，同比减少40.08%；扣非归母净利润2亿元，同比减少39.51%。2、2025年中期拟每股派发现金股利0.40元（含税），共分红2.86亿元，分红比例达139.7%。3、业绩承压主要原因为天然气需求偏弱导致全国天然气表观消费量同比减少0.9%，以及接驳业务受地产周期影响下滑。4、分业务来看：管道天然气销售营收同比减少11.45%，毛利率下降1.09个百分点；城市天然气销售营收同比减少8.67%，毛利率下降4.79个百分点；代输天然气营收同比增加17.7%；燃气安装工程营收同比减少39.87%，毛利率上升6.29个百分点；其他主营业务营收同比增加4.65%。5、各地天然气顺价政策逐步推进，全国已有65%的地级及以上城市进行居民顺价，平均提价幅度为0.21元每方，公司有望受益于居民价差回升。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年公司归母净利润预测至3.98亿元、4.06亿元、4.10亿元，同比变化-20%、+2%、+1%，对应P/E 17.8X、17.5X、17.3X。假设2025年分红比例取2023-2024年均值112%，对应股息率6.3%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：上游气源价格波动，天然气政策变化。

  

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