鼎胜新材(603876):涂碳箔出货高增,电池箔盈利水平提升可期-2025半年报点评

#核心观点：1、25H1营收133.1亿元，同比增长15.9%，归母净利润1.9亿元，同比增长2.3%；毛利率8.8%，同比下降1.1个百分点，归母净利率1.4%，同比下降0.2个百分点。2、25Q2营收68.6亿元，同比增长7.8%，环比增长6.2%；归母净利润1亿元，同比下降33%，环比增长20.3%；毛利率8%，同比下降2个百分点，环比下降1.7个百分点；归母净利率1.5%，同比下降0.9个百分点，环比上升0.2个百分点。3、25H1铝产品销量52万吨，同比增加5万吨；电池箔出货约9万吨（含涂碳箔），同比增长46%；涂碳箔出货同比增长近50%。4、预计25年电池箔出货19-20万吨，同比增长约40%；涂碳箔出货2.5万吨；26年电池箔出货25-26万吨，涂碳箔出货5-6万吨。5、电池箔25Q2单吨扣非利润近0.15万元，环比略增；涂碳箔已涨价5-10%，单吨盈利比光箔高4-5%。6、25H1包装箔出货约15万吨，同比略降；预计全年出货同比减少10%；单吨盈利维持100-200元。7、欧洲工厂25H1亏损0.5亿元，明年有望扭亏。8、25H1空调箔出货约20万吨，同比增长15%；单吨盈利维持100元左右。9、25H1期间费用率6.5%，同比下降0.1个百分点；Q2费用率6.2%，同比上升0.1个百分点，环比下降0.6个百分点。10、25H1经营性净现金流2.8亿元，同比增长49.4%；Q2经营性现金流6.1亿元，同比下降16.4%，环比增长282.5%。11、25H1资本开支1.5亿元，同比下降39.6%；Q2资本开支0.9亿元，同比下降53%，环比增长54.8%。12、25H1末存货43.2亿元，较年初下降3.6%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润4.5/6/7.5亿元，同比增长49%/34%/25%，对应PE为21x/15x/12x。考虑公司为电池箔龙头，给予26年22x估值，对应目标价14元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格持续上涨，电池箔扩产不及预期，竞争加剧。

  

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