江西铜业(600362):国内铜矿盈利稳健,国外资源多点开花

#核心观点：1、2025H1归母净利润41.7亿元，同比增长15.4%；营业收入2570亿元，同比下降5.9%，主要因主动压降贸易业务所致。2、盈利增长受益于铜价上涨、贵金属金银价格上涨及冶炼副产品硫酸价格上涨，其中金银业务毛利同比增加8亿元，硫酸业务毛利同比增加9亿元。3、主导的哈萨克斯坦巴库塔钨矿顺利投产，为全球资源量最大的露天钨矿，三氧化钨资源量23.3万吨，储量14.5万吨；2025年预计生产含三氧化钨65%的精矿9313吨，2027年后年生产精矿将达14171吨。4、参股第一量子，为其最大股东，第一量子拥有探明及控制的铜资源量3550万吨，运营6座铜矿；巴拿马铜矿若复产将显著增厚公司利润，该矿停产前年化产能50万吨，2021-2023年营业利润分别为14.3/10.5/8.3亿美元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为3269/3315/3315亿元，归母净利润分别为81.1/89.4/96.2亿元；首次覆盖给予“优于大市”评级，合理估值区间为35.1-37.4元。

  

   #风险提示：铜价下跌，铜精矿加工费下跌，硫酸价格下跌，参股公司复产不及预期风险。

  

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