长城汽车(601633):国内、海外完善生产布局,销量同比稳健增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收923.3亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润63.4亿元，同比下滑10.2%。2、毛利率18.38%，同比下滑1.56个百分点；销售费用率5.5%，同比提升2.1个百分点；管理费用率2.1%，同比下滑0.2个百分点；研发费用率4.6%，同比持平。3、在中国拥有10大全工艺整车生产基地，在海外建立3个全工艺整车生产基地和多家KD工厂。4、2025年上半年累计销售568,852辆，同比增长2.52%；其中新能源车型销售160,435辆，同比增长23.64%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润146.22亿元、175.27亿元、214.71亿元，对应PE分别为15.1倍、12.6倍、10.3倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧；海外拓展不及预期；新产品进度不及预期。

  

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