阳光电源(300274):光储龙头业绩高增,全球化布局持续深化-25H1业绩点评

#核心观点：1、25H1营收435.33亿元，同比+40.34%，归母净利润77.35亿元，同比+55.97%，扣非净利润74.95亿元，同比+53.52%。2、25Q2单季营收244.97亿元，同比+33.09%，环比+28.68%，归母净利润39.08亿元，同比+36.53%，环比+2.15%，扣非净利润38.19亿元，同比+36.44%，环比+3.87%。3、25H1储能系统营收178.03亿元，同比+127.78%，占比40.89%，毛利率39.92%，同比-0.16pcts。4、25H1光伏逆变器等电力电子转换设备营收153.27亿元，同比+17.06%，占比35.21%，毛利率35.74%，同比-1.88pcts。5、25H1新能源投资开发营收83.98亿元，同比-6.22%，占比19.29%，毛利率18.06%，同比+1.18pcts。6、25H1海外地区营收253.79亿元，同比+88.32%，占比58.30%，提升5.86pcts。7、25Q2毛利率33.75%，同比+4.25pcts/环比-1.38pcts。8、25Q2销售/管理/研发/财务费用率为5.43%/2.06%/5.05%/-0.83%，同比+1.87/+0.43/+0.54/-1.17pcts。9、25Q2净利率15.95%，同比+0.4pcts/环比-4.14pcts。10、25H1资产及信用减值合计9.56亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元，EPS为6.74元/7.74元，对应当前股价PE为14.73倍/12.82倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：储能政策变化带来的风险；市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；海外进展不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。