禾迈股份(688032):1H25储能业务放量,费用率高企

#核心观点：1、1H25收入10.05亿元，同比增长10.78%；归母净利润0.16亿元，同比减少91.33%。2、2Q25收入6.69亿元，同比增长16.14%，环比增长99.08%；归母净利润0.27亿元，同比减少77.87%，环比增长370%。3、微逆销售41.17万台，同比减少33%；全球微逆行业市占率约22%；微逆毛利率47.6%，同比下降5.6个百分点。4、储能业务营收1.88亿元，同比增长37%；毛利率11.8%，同比下降5个百分点。5、研发费用1.66亿元，同比增长37%；销售费用1.4亿元，同比增长49%。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测35%至3.1亿元，下调2026年净利润预测31%至4.39亿元。维持跑赢行业评级，目标价124元，对应2026年35倍市盈率，较当前股价有13%上行空间。

  

   #风险提示：光储需求不及预期，行业竞争加剧风险，存货减值风险，汇率波动风险。

  

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