老凤祥(600612):2Q收入同增11％,经营进一步改善可期-中报点评

#核心观点：1、老凤祥1H25收入333.6亿元，同比-16.5%；归母净利润12.2亿元，同比-13.1%。2、2Q25收入158.3亿元，同比+10.5%；归母净利润6.1亿元，同比+0.9%。3、上半年收入和利润下滑主要受高金价抑制黄金首饰消费影响，公司通过丰富工艺金条等品类布局带动二季度收入增速转正。4、公司拟每股派发现金红利0.33元（含税），对应上半年分红比例14.15%。5、公司计划下半年新开网店194家，叠加基数走低，下半年业绩进一步改善可期。6、2Q25珠宝首饰类产品收入同比+16.2%，主要得益于多元化产品布局和终端网点恢复净增长。7、1H25综合毛利率8.7%，同比-0.5pct，主因毛利率较低的金条销售占比提升及促销让利经销商。8、1H25期间费用率2.2%，同比-0.1pct，主要得益于员工薪资优化。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为16.5亿元、18.5亿元、20.6亿元，同比增速分别为-15.5%、+12.6%、+11.3%。维持目标价63元，对应2025年20倍PE，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动、渠道拓展不及预期、品牌形象受损。

  

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