华电国际(600027):煤价下降使得利润增长,经营性净现金流大幅提升

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收599.53亿元，同比下降8.98%，归母净利润39.04亿元，同比增长13.15%。2、营收下降主要因发电量减少、电价下降及煤炭贸易业务模式优化影响，上半年发电量1206.21亿千瓦时，同比下降6.41%，上网电价516.80元/兆瓦时，同比下降1.44%。3、净利润增长主要因燃料成本下降，入炉标煤单价850.74元/吨，同比下降12.98%，燃料成本约379.52亿元，同比下降13.28%。4、经营性净现金流154.62亿元，同比增长87.09%，主要因燃料采购支出减少。5、资产注入完成，新增机组包括江苏公司1275.86万千瓦等多项目。6、核准及在建机组装机容量1196.6万千瓦，包括煤电468万千瓦、气电158.8万千瓦、抽水蓄能569.8万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为70.1亿元、72.0亿元、74.7亿元，分别同比增长22.9%、2.7%、3.8%；EPS分别为0.60元、0.62元、0.64元，当前股价对应PE为8.8倍、8.6倍、8.2倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：电量下降；电价下滑；煤价上涨；项目投运不及预期。

  

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