宋城演艺(300144):项目扩容迭代,优化营销体验

#核心观点：1、1H25收入10.80亿元，同比下降8.30%；归母净利润4.00亿元，同比下降27.40%。2、2Q25收入5.19亿元，同比下降16.06%；归母净利润1.53亿元，同比下降48.66%。3、1H25现场演艺营收8.48亿元，同比下降3.1%，其中杭州项目基本持平，上海/桂林/西安项目同比分别增长40%/11%/9%，三亚/丽江/张家界项目同比分别下降16%/13%/51%。4、1H25旅游服务营收1.86亿元，同比下降31.0%，主要受郑州项目闭园升级改造影响。5、1H25毛利率65.7%，同比下降3.5个百分点；销售费用率7.3%，同比上升2.8个百分点。6、公司已开启老项目扩容改造，轻资产布局提速，丝路千古情项目预计26年7月开业。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为24.74亿元、28.40亿元、30.44亿元，同比增长2.34%、14.79%、7.20%；归属母公司净利润分别为10.76亿元、12.36亿元、13.75亿元，同比增长2.63%、14.86%、11.22%；EPS分别为0.41元、0.47元、0.52元。给予25年25倍PE，目标价10.25元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：出行恢复不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。

  

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