明阳智能(601615):Q2扣非净利承压,风机盈利能力修复可期-中报点评

#核心观点：1、2025H1收入171.4亿元，同比+45.3%，归母净利6.1亿元，同比-7.7%，扣非净利4.9亿元，同比-12.7%。2、25Q2扣非净利2.0亿元，环比-30.8%，主要因交付部分低价陆风订单；归母净利3.1亿元，环比+1.9%，受益于理财收益、政府补助及电站转让规模提升。3、25H1风机对外销售8.1GW，同比+102.0%，其中陆风7.9GW同比+126.3%，海风0.2GW同比-60.8%。4、25H1新增订单13.4GW，同比+37.5%，海外订单1.7GW；截至25H1末在手订单46.4GW，较24年底增加5.3GW。5、25H1电站发电收入7.6亿元，电站产品销售收入31.4亿元；在运营电站并网容量2.12GW，在建装机容量3.99GW。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为17.88亿元、27.60亿元、36.18亿元。给予公司2025年18倍PE估值，对应目标价14.22元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、海风装机不及预期、市场开拓不及预期、电站转让确收进度不及预期。

  

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