古井贡酒(000596):2025Q2收入同比转降,费效比提升下净利率仍有提升

#核心观点：1、2025H1公司实现营业总收入138.8亿元，同比增长0.5%，归母净利润36.6亿元，同比增长2.5%。2、2025Q2营业总收入47.3亿元，同比下降14.2%，归母净利润13.3亿元，同比下降11.6%。3、分产品看，2025H1年份原浆收入109.6亿元，同比增长1.6%，古井贡酒收入11.8亿元，同比下降4.4%，黄鹤楼及其他收入15.0亿元，同比增长6.7%。4、分区域看，2025H1华北收入同比下降27.0%，华南收入同比下降5.8%，华中收入同比增长3.6%。5、2025Q2销售费用率同比下降1.86个百分点，费效比延续提升趋势。6、2025Q2销售收现69.8亿元，同比增长18.7%，经营性现金流23.1亿元，同比增长48.4%。7、截至25Q2末公司合同负债14.3亿元，同比下降36%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入230.1/241.6/265.7亿元，同比-2.4%/+5.0%/+10.0%；预计归母净利润54.2/57.6/65.0亿元，同比-1.7%/+6.2%/+12.8%。当前股价对应25/26年16.7/15.7倍P/E。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；库存影响批价上挺等。

  

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