古井贡酒(000596):主动降速调整,基地市场整体稳健-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营收同比增长0.54%至138.80亿元，归母净利润同比增长2.49%至36.62亿元。2、2025年第二季度营收同比下降14.23%至47.34亿元，归母净利润同比下降11.63%至13.32亿元。3、分产品看，年份原浆营收同比增长1.59%至109.59亿元，古井贡酒营收同比下降4.39%至11.84亿元，黄鹤楼及其他营收同比增长6.68%至14.97亿元。4、分地区看，华北营收同比下降27.04%至8.09亿元，华中营收同比增长3.60%至122.97亿元，华南营收同比下降5.84%至7.68亿元，国际营收同比下降53.68%至0.05亿元。5、2025年上半年毛利率同比下降0.5个百分点，净利率同比上升0.5个百分点。6、截至2025年上半年末，合同负债为14.28亿元，环比减少20.87亿元；经销商数量净减少27家至5062家。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司每股收益为10.33元、11.06元、12.18元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经济修复不及预期，省内竞争加剧，省外拓展不及预期。

  

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