聚和材料(688503):市占率稳中有升,新技术全面布局-2025半年报点评

#核心观点：1、公司25H1营收64.4亿元，同比下降4.9%，归母净利润1.8亿元，同比下降39.6%；25Q2营收34.4亿元，同比下降9.7%，环比增长14.9%，归母净利润0.9亿元，同比下降59.2%，环比增长1.5%。2、25H1出货约930吨，同比下降约20%，N型占比96%；25Q2银浆出货约490吨，同比下降20%，环比增加11%，N型占比达97%。3、公司BC浆料出货实现突破，P区浆料在下游客户市占率超50%；铜浆已在多个头部客户测试并实现小规模出货；HJT银包铜浆料实现大批量量产。4、25H1期间费用2.4亿元，同比下降17.9%；经营性净现金流-11亿元，同比下降108.6%；25H1末存货9.7亿元，较年初增加4.6%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为4.2亿元、5.9亿元、7.9亿元，同比增长0.6%、40%、35%。基于公司技术领先且市占稳固，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧，政策不及预期等

  

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