陕西煤业(601225):产能核增+产销新高,煤价反弹有望带来业绩修复

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入779.83亿元，同比下降14.19%；归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%；扣非归母净利润72.23亿元，同比下降35.41%；经营性现金流净额158.15亿元，同比下降27.79%。2、煤炭产量8740万吨，同比+1.15%；煤炭销量12599万吨，同比+0.92%；自产煤销量8016万吨，同比+2.87%；贸易煤销量4582万吨，同比-2.33%；洗煤占总销量比重21.5%，同比提升1pct。3、煤炭平均售价440元/吨，同比-133元/吨；外购煤售价473元/吨，同比-168元/吨；自产煤售价420元/吨，同比-118元/吨；原选煤单位完全成本280元/吨，同比-1.39元/吨；煤炭业务收入683.78亿元，同比-11.67%。4、总发电量177.69亿千瓦时，同比-11.82%；总售电量166.19亿千瓦时，同比-11.38%；电力售价407.64元/兆瓦时，同比+0.79元/兆瓦时；度电完全成本342.59元/兆瓦时，同比+0.02元/兆瓦时；电力业务营业收入67.75亿元，同比-11.21%。5、袁大滩煤矿核增200万吨产能，实现1000万吨产能核准。6、拟每10股派发现金股利0.39元（含税），现金分红金额3.82亿元，占当期合并归母净利润的5%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入1540/1625/1723亿，同比-16.4%/+5.5%/+6.1%；实现归母净利润176/188/205亿，同比-21.3%/+6.7%/+9.0%；对应EPS为1.82/1.94/2.11元/股，对应P/E分别为11.2/10.5/9.7。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：煤炭生产不及预期，煤炭进口超预期，煤炭价格下跌超预期，煤炭需求不及预期等。

  

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