古井贡酒(000596):Q2出清开启,省内及腰部产品相对稳健

#核心观点：1、25Q2实现收入47.3亿元，同比-14.2%，归母净利润13.3亿元，同比-11.6%，收入略低于预期。2、25H1白酒业务收入136.4亿元，同比+1.6%，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入同比分别+1.6%/-4.4%/+6.7%。3、分区域看，25H1华北/华中/华南收入同比-27.0%/+3.6%/-5.8%，省内基地市场表现稳健。4、25H1毛利率79.9%，同比-0.5pct，净利率27.2%，同比+0.6pct，费用下降带动盈利能力提升。5、Q2销售回款69.8亿元，同比+18.7%，合同负债14.3亿元，同比下降7.9亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年每股收益为9.66元、10.28元、10.80元，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：省内竞争加剧、商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。