紫光股份(000938):受益AI算力需求提升,营收录得高增

#核心观点：1、1H25公司实现营收474.25亿元，同比增长24.96%；归母净利润10.41亿元，同比增长4.05%；扣非归母净利润11.18亿元，同比增长25.10%。2、2Q25单季度营收266.35亿元，同比增长27.17%；归母净利润6.92亿元，同比增长18.01%；扣非归母净利润7.09亿元，同比增长28.72%。3、ICT基础设施及服务营收同比增长37.80%；新华三1H25营收364.04亿元，同比增长37.75%；其中国内政企业务收入同比增长53.55%至310.35亿元，国际业务收入同比增长60.25%至19.19亿元。4、公司在网络、计算等产品市占率保持行业前列，2024年中国以太网交换机市场份额31.1%位列第二，中国企业网园区交换机市场份额38.2%位列第一，中国x86服务器市场份额12.6%位列第三。5、2Q25毛利率同比下降3.38个百分点，环比下降0.77个百分点；销售费用率同比下降1.17个百分点至3.7%，管理费用率同比下降0.12个百分点至0.9%，研发费用率同比下降0.74个百分点至4.8%。6、2025年6月末存货规模438.42亿元，较年初增长19.0%；合同负债159.12亿元，较年初增长9.7%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年净利润预测20.10亿元和2026年净利润预测25.66亿元不变。维持跑赢行业评级，基于43.0倍2025年P/E上调目标价至30.21元，较当前股价有8%上行空间。

  

   #风险提示：供应链风险，AI技术发展及应用落地/云端算力基础设施投资不及预期。

  

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