昊华科技(600378):制冷剂贡献突出,2Q25业绩环比大幅改善

#核心观点：1、1H25公司收入77.60亿元，同比+124.33%；归母净利润6.45亿元，同比+74.02%。2、2Q25收入46.03亿元，同环比分别+149.31%/+45.82%；归母净利润4.60亿元，同环比分别+97.00%/+148.88%。3、氟化工板块收入同比增长24.99%，毛利同比增长40.73%，毛利率提升2.22个百分点，是业绩核心驱动力。4、电子化学品板块收入同比增长17.49%，毛利同比增长17.17%。5、高端制造化工材料板块收入同比增长7.22%。6、碳减排及工程技术服务板块收入同比增长29.58%，毛利同比增长11.64%。7、公司制冷剂配额国内前三，R134a生产配额5.42万吨，国内排名第二。8、2Q25 R134a市场均价同环比分别+52.6%/+6.8%，年内涨幅达20%。9、中化蓝天1H25净利润3.23亿元。10、中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目投产，PTFE树脂产能扩至4.8万吨/年。11、PVDF年产能2.25万吨，覆盖国内前三大动力电池客户。12、6000吨/年六氟化硫和3000吨/年三氟化氮装置预计年内投产。13、曙光院10万条/年航空轮胎项目已建成并取得进展。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/2026年盈利预测13.82/15.59亿元，对应市盈率28.3/25.1x。上调目标价24.8%至37.8元，对应2025/2026年市盈率35.3/31.3x，较当前股价有24.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：产品价格持续下跌，项目建设及产品市场推广进度不及预期。

  

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