富安娜(002327):2025H1渠道去库致使销售波动,关注后续基本面改善进度-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收同比下降16.6%至10.9亿元，归母净利润同比下降51.3%至1.1亿元。2、毛利率同比下降1.4个百分点至53.6%，销售费用率同比上升7.3个百分点至36.1%。3、直营渠道营收同比下降9.10%至2.8亿元，毛利率下降1.75个百分点至66.29%，门店数量486家。4、加盟渠道营收同比下降43.34%至1.9亿元，毛利率下降3.89个百分点至49.34%，门店数量928家，净减少59家。5、电商渠道营收同比下降5.01%至5亿元，毛利率提升2.89个百分点至49.41%。6、存货金额同比下降6.6%至7.6亿元，应收账款同比增长10.9%至2.8亿元，经营性现金流净额同比增长210.8%至2.9亿元。7、预计2025年全年收入下降11%至26.87亿元，归母净利润同比下降30.4%至3.78亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年业绩为3.78亿元、4.07亿元、4.37亿元，现价对应2025年PE为16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：消费环境波动，盈利质量不及预期，门店扩张不及预期。

  

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