赤峰黄金(600988):产量与成本阶段性承压,下半年业绩弹性可期

#核心观点：1、2025年上半年实现营收52.7亿元，同比增长25.6%，归母净利润11.1亿元，同比增长55.8%，扣非归母净利润11.1亿元，同比增长74.0%。2、Q2单季度营业收入28.7亿元，环比增长19.0%，归母净利润6.23亿元，环比增长29.0%，扣非归母净利润6.24亿元，环比增长27.7%。3、黄金产量上半年6.75吨，同比下滑10.6%，销量6.76吨，同比下滑10.9%；全年生产目标下调至16吨。4、上半年黄金销售均价700元/克，较2024年提升176元/克。5、金星瓦萨矿产金单位成本同比上升幅度较大，主因资源税及可持续发展税增加、新增采矿作业单元投入增加、矿石入选品位降低及雨季提前影响。6、万象矿业SND项目探明资源量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，含金当量金属量106.9吨；金星瓦萨深部钻孔施工按计划完成。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为131.2亿元、144.3亿元、158.8亿元，归母净利润分别为29.0亿元、34.0亿元、38.2亿元，对应PE分别为17.0倍、14.5倍、12.9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：投产不及预期，金属价格波动，成本控制风险等。

  

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