老凤祥(600612):25Q2收入增速回正,金条占比提升影响利润,期待下半年修复-2025H1点评

#核心观点：1、25H1营业收入333.56亿元，同比下降16.52%；归母净利润12.20亿元，同比下降13.07%；扣非归母净利润10.53亿元，同比下降27.86%。2、25Q2收入158亿元，同比增长11%；归母净利润6.07亿元，同比增长1%；扣非归母净利润4.09亿元，同比下降35%。3、25Q2毛利率8.26%，同比下降2.4个百分点，环比下降0.8个百分点，主要受产品结构影响，低毛利金条销售占比提升。4、费用端优化，25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/0.66%/0.03%/0.18%，销售和管理费用同比均下降。5、25H1非经常性损益1.67亿元，其中政府补助3.51亿元。6、分产品收入：笔类0.83亿元（-22%）、珠宝首饰282.02亿元（-18%）、黄金交易49.49亿元（-10%）、工艺品销售0.20亿元（+38%）。7、截至2025.6.30终端门店数量5550家，25Q2净增9家，其中加盟店净增。8、25H2拟新开门店194家。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25/26/27年营收分别为543/565/584亿元，同比-5%/+4%/+3%；归母净利润分别为17.28/18.26/19.25亿元，同比-11%/+6%/+6%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：金价剧烈波动，同店表现、渠道拓展、加盟商拿货不及预期，行业竞争加剧。

  

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