百联股份(600827):超市及百货调整提速,二次元、奥莱表现亮眼

#核心观点：1、1H25营收132.6亿元，同比下降12.6%；归母净利润3.13亿元，同比增长14.1%，主要因投资收益增长472%来自联华超市处置子公司股权收益；扣非净利润1.85亿元，同比下降8.0%。2、分业态营收：百货及购物中心同比下降15.0%，奥特莱斯同比增长3.9%；超市同比下降6.8%，大卖场同比下降21.1%；便利店同比下降10.3%。3、毛利率25.0%，同比下降0.5个百分点；销售费用率15.1%持平，管理费用率7.6%提升0.6个百分点；归母净利率2.4%提升0.6个百分点。4、二次元项目ZX创趣场稳居国内二次元商业体销售额首位；奥莱客流提升超10%，新注册和消费会员数均增30%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年盈利预测5.2亿元，2026年5.7亿元；维持跑赢行业评级与目标价13.0元，对应2025年44.3倍P/E、2026年40.8倍P/E，有32%上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；免税牌照申请具有不确定性；经营转型成效不及预期。

  

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