节能风电(601016):短期业绩承压,限电率有待下降-中报点评

#核心观点：1、节能风电1H25实现营收24.44亿元，同比下降7.5%，归母净利润6.31亿元，同比下降28%。2、Q2实现营收11.37亿元，同比下降14%，归母净利润2.39亿元，同比下降45%，低于预期，主要因利用小时数和电价低于预期。3、截至2025年6月末，风电累计装机6.215GW，1H25新增运营装机99.5MW，增幅1.6%。4、1H25风电发电量同比增长5.9%至63.85亿千瓦时，发电小时数同比下降38小时至1,111小时，限电率上升导致减少219小时。5、2023/2024/1H25公司弃风限电率分别为9.0%/10.3%/16.5%，1H25上升幅度较大，多集中在三北地区。6、1H25风电含税上网电价同比下降12%至419元/MWh，市场化比例同比上升9.5个百分点至62.1%。7、公司拟首次派发中期分红，DPS 0.035元对应分红率36%。

  

   #盈利预测与评级：下调公司2025-2027年归母净利润预测至9.48亿元、10.20亿元、11.12亿元，预计2025-2026年含税上网电价同比变化-10%/-1%至427/422元/MWh。维持“增持”评级，目标价3.34元。

  

   #风险提示：风力发电竞争加剧；弃风限电风险；补贴拖欠恶化。

  

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