天康生物(002100):养殖成本持续改善,业务稳健发展

#核心观点：1、公司1H2025营业收入同比增长10.68%至88.47亿元，归母净利润同比增长22.27%至3.38亿元。2、单二季度营业收入46.66亿元，同比增长10.68%，归母净利润1.90亿元，同比下降14.59%。3、生猪出栏量152.82万头，同比增长9.05%；销售收入28.49亿元，同比下降0.95%。4、养殖成本显著改善，一季度平均养殖成本13.2元/kg，二季度降至12.6元/kg。5、拟收购羌都畜牧51%股权，推动养殖规模稳健增长。6、资产负债率47.03%，较年初下降4.5个百分点；经营活动现金流量净额16.19亿元，同比增长109.4%。7、饲料销量134.15万吨，同比下降0.58%；销售收入24.34亿元，同比下降14.24%；毛利率10.12%，同比下降3.27个百分点。8、动保收入4.82亿元，同比下降3.67%；毛利率65.89%，同比下降1.60个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为169.6亿元、178.6亿元、186.4亿元，归母净利润分别为6.19亿元、9.39亿元、11.61亿元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：生猪疾病风险；生猪出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险；动保竞争格局恶化风险等。

  

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