华夏航空(002928):利用率及补贴提升,盈利持续释放-中报点评

#核心观点：1、华夏航空1H25收入36.10亿元，同比增长12.4%；归母净利润2.51亿元，同比增长859.0%。2、2Q25收入18.36亿元，同比增长15.1%；归母净利润1.69亿元，同比大幅增长。3、2Q25公司ASK/RPK分别同比增长19.3%/26.3%，客座率83.2%，同比增长4.6个百分点。4、2Q25航空煤油出厂价均价同比下降17%，利用率提升摊薄固定成本，推动毛利率同比增长3.1个百分点至4.9%。5、受益于运量提升，2Q25公司其他收益同比增加1.14亿元至3.81亿元。6、1H25公司供给/需求分别同比增长21.4%/27.1%，客座率同比增长3.7个百分点至81.5%。7、1H25单位座公里成本同比下降7.4%，其他收益同比增加2.31亿元至7.45亿元。8、公司作为支线龙头，逐步建立细分市场运营壁垒，受益于支线市场航线开辟和出行需求培育。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.28亿元、11.51亿元、13.37亿元，对应EPS分别为0.57元、0.90元、1.05元。给予可比公司2025年一致预期平均PE倍数24倍，目标价13.65元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政府补助低于预期，机构运力购买意愿下降，油汇波动，运力引进低于预期，航空安全事故风险。

  

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