芯源微(688037):2Q25业绩符合预期,前道设备订单持续推进

#核心观点：1、1H25实现收入7.09亿元，同比增长2.24%；毛利率36.26%，同比下降3.96个百分点；归母净利润0.16亿元，同比下降79.09%；扣非归母净利润-0.5亿元，同比下降238.44%。2、2Q25实现收入4.34亿元，同比下降3.47%，环比增长58%；毛利率37.51%，同比下降2.67个百分点，环比上升3.22个百分点；归母净利润0.11亿元，同比下降81.27%，环比增长141.72%；各类费用环比基本持平。3、截至2Q25，公司合同负债为5.05亿元。4、前道涂胶显影产品持续获得国内头部逻辑、存储等客户订单，offline、I-line、KrF机台在多家客户端量产跑片数据良好；高温SPM机台通过客户工艺验证，获得国内客户高度认可；化学清洗机获得国内多家大客户订单及验证性订单，新签订单实现较快增长。5、后道涂胶显影机、单片式湿法设备持续获得国内多家客户批量重复性订单；后道先进封装用涂胶显影设备、单片式湿法设备批量应用于海内外一线大厂；全自动临时键合及解键合机系列设备获得国内多家客户订单，进入逐步放量阶段。

  

   #盈利预测与评级：维持2025、2026年盈利预测基本不变；维持跑赢行业评级；上调目标价50%至148.78元，较当前股价有20%的上行空间。

  

   #风险提示：晶圆厂资本开支不及预期，设备交付验证节奏不及预期，新设备开发验证不及预期，市场竞争加剧，中美贸易摩擦。

  

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