老白干酒(600559):Q2降速调节奏,业绩稳健显韧性-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总收入24.81亿元，同比增长0.48%；归母净利3.21亿元，同比增长5.42%；扣非归母净利2.96亿元，同比增长6.45%。2、2025年第二季度总收入13.14亿元，同比下降1.95%；归母净利1.68亿元，同比增长0.16%；扣非归母净利1.55亿元，同比增长0.91%。3、产品结构方面，百元以上产品上半年收入13.17亿元，同比增长5.10%，但第二季度同比下降9.69%；百元以下产品上半年收入11.53亿元，同比下降3.81%，第二季度同比增长7.84%。4、渠道表现上，直销模式上半年收入1.86亿元，同比增长16.03%；经销商模式收入22.84亿元，同比下降0.33%。5、区域市场中，河北市场收入14.82亿元，同比增长3.74%；湖南市场收入5.24亿元，同比增长11.34%；安徽、山东及其他省份市场收入均有不同程度下降。6、盈利能力方面，上半年毛利率67.97%，同比提升2.12个百分点；归母净利率12.93%，同比提升0.61个百分点；第二季度毛利率67.42%，同比下降1.06个百分点，但归母净利率12.82%，同比提升0.27个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年公司归母净利润分别为8.21亿元、8.77亿元、9.54亿元，同比增长4.37%、6.79%、8.79%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：消费场景波动风险、竞争过剧风险、政策调整风险。

  

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