联影医疗(688271):2Q收入明显提速,国内业务或拐点已至-中报点评

#核心观点：1、1H25收入60.16亿元，同比增长12.8%；归母净利润9.98亿元，同比增长5.0%；扣非归母净利润9.66亿元，同比增长21.0%。2、2Q25收入35.38亿元，同比增长18.6%，收入明显提速。3、1H25毛利率47.9%，同比下降1.3个百分点，主因产品销售结构变动。4、1H25销售费用率15.6%、管理费用率4.3%、研发费用率12.7%，同比分别+0.05、-0.2、-2.7个百分点。5、1H25经营性现金流量净额4876万元，同比转正，现金流显著改善。6、设备类产品1H25收入48.90亿元，同比增长7.6%，其中XR、MR、MI产品收入分别增长26.6%、16.8%、13.2%。7、维保服务1H25收入8.16亿元，同比增长32.2%，收入占比13.6%。8、海外市场1H25收入11.42亿元，同比增长22.5%；国内市场1H25收入48.73亿元，同比增长10.7%，2Q25国内收入增长显著提速。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为20.04亿元、24.18亿元、29.13亿元。维持“买入”评级，目标价177.48元，对应2025年73倍PE。

  

   #风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。

  

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