凤凰传媒(601928):H1内生经营稳健,深耕内容创新-中报点评

#核心观点：1、25H1实现总营业收入71.13亿元，同比下降1.70%；归母净利润15.86亿元，同比增长29.57%；扣非后净利润15.14亿元，同比增长25.17%。2、归母净利润增速与营收增速差异较大，主要因今年上半年和去年同期比免征所得税，且毛利率有所提升；扣除所得税影响，H1归母净利润同比增长0.5%。3、Q2单季实现营收38.87亿元，同比下降0.13%，环比增长20.51%；归母净利润10.79亿元，同比增长24.34%，环比增长112.96%。4、25H1主业营收稳中有升，发行收入营收58.97亿元，同比增长0.09%；出版业务营收25.29亿元，同比增长7.76%。5、公司毛利率43.81%，同比增长1.60个百分点；其中出版业务毛利率38.58%，同比下降1.21个百分点；发行业务毛利率31.95%，同比增长0.56个百分点。6、费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.61%/10.92%/0.28%/-2.47%，同比变动+0.18/-0.63/+0.11/+0.34个百分点。7、公司开卷零售市场实洋占有率为2.94%，继续位居第一方阵；5种图书入选2024年度“中国好书”，入选数创历史最好成绩，位居全国第一；6种图书入选2025年中国好书月榜；12个项目入选2025年度国家出版基金资助项目。8、知识文化服务方面，发行集团深化全民阅读服务，上半年组织阅读文化活动8399场；政企知识文化服务实现收入6750万元，实现了文化服务规模化收费的突破。9、公司深化数字化转型，发布智羚学伴、职业教育数字教材出版与服务、沉浸式VR全感体验、凤凰新华政企知识文化服务拓展等11个创新项目，推动AI教育产品开发和运营；数字平台的用户覆盖率持续提升。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为22.42亿元、23.10亿元、22.74亿元。根据相对估值法，25年可比公司Wind一致预期PE均值12X，考虑公司毛利率稳步提升，数字化转型不断深入，AI应用有望赋能主业，给予公司25年15X PE估值，目标价为13.20元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：数字化转型不及预期、出版发行业务不及预期。

  

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