海澜之家(600398):主品牌企稳,新业态持续开店且已盈利-点评报告

#核心观点：1、25H1实现收入115.7亿元，同比增长1.7%；归母净利润15.80亿元，同比下降3.4%；扣非后归母净利润15.66亿元，同比增长3.8%。2、25Q2实现收入53.8亿元，同比增长3.6%；归母净利润6.45亿元，同比下降13.9%；扣非后归母净利润6.41亿元，同比增长1.4%。3、主品牌25H1收入83.95亿元，同比下降5.9%，其中Q2降幅环比收窄至-0.9%。4、主品牌毛利率48.3%，同比提升2.2个百分点。5、海外收入2.06亿元，同比增长27.4%。6、其他品牌收入15.0亿元，同比增长65.6%；毛利率47.1%，同比下降9.6个百分点。7、主品牌门店结构优化，直营店净增64家至1532家，加盟店净关174家至4191家。8、斯搏兹门店529家，净增96家；京东奥莱门店23家，预计开店50家以上。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年实现收入222/247/269亿元，同比增长5.7%/11.3%/9.2%；归母净利润24.1/26.8/29.5亿元，同比增长11.6%/11.4%/9.8%；PE 14/12/11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：消费复苏不及预期，新业态成长不及预期，海外拓展不及预期

  

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