天合光能(688599):组件、分布式业务仍承压,储能有望放量转盈

#核心观点：1、1H25收入310.56亿元，同比-27.72%；归母净利润-29.18亿元，同比-654.47%。2、组件收入200.82亿元，同比-33.19%，毛利率-2.49%，同比-13.6ppt，出货约31GW，同比基本持平；单瓦盈利由盈转亏，经营性亏损约8分，主因均价下降及美国出货量下降。3、储能出货1.7GWh，同比由亏转盈；分布式销售1.5GW，同比-42%，单瓦盈利约2毛；支架出货3.65GW，同比+14%。4、数字能源服务业务开始实现利润贡献。5、储能业务全年目标出货8GWh以上，同比翻倍增长；在手订单超10GWh，大部分来自海外。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测至-42.94亿元，维持2026年净利润预测11.51亿元。维持跑赢行业评级，目标价17元，对应2026年32.3倍市盈率。

  

   #风险提示：光伏供需改善不及预期，光伏需求不及预期

  

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