海螺水泥(600585):盈利弹性持续释放,首次中期分红

#核心观点：1、2025H1公司拟每股派发0.24元（含税），分红比例约29%。2、2025H1公司收入413亿元，同比下降9%；归母净利润44亿元，同比增长31%；扣非归母净利润42亿元，同比增长32%。3、2025H1公司水泥收入307亿元，同比增长1%；毛利率28.7%，同比提升6.9个百分点；水泥销量约1.3亿吨，同比下降0.4%；吨售价约243元，同比增长1%；吨成本约174元，同比下降7%；吨毛利约70元，同比增长34%。4、2025H1骨料收入21亿元，同比下降4%；混凝土收入15亿元，同比增长29%；其他业务收入70亿元，同比下降42%。5、2025H1公司毛利率25.2%，同比提升6.3个百分点；归母净利率10.6%，同比提升3.3个百分点；期间费用率10.7%，同比上升1.2个百分点。6、2025H1公司经营现金流83亿元，同比增长14亿元。7、随着“反内卷”/超产治理/碳交易政策逐步落地，行业落后产能有望加速出清，水泥盈利中枢有望持续抬升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为940亿元、962亿元、986亿元，分别同比增长3%、2%、3%；归母净利润分别为96亿元、106亿元、115亿元，分别同比增长24%、11%、8%。公司现价对应2025年PE 13.6倍，PB处于历史较低区域，估值有优势，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格上涨风险，房企信用风险蔓延风险，市场竞争加剧风险，错峰停窑强度不及预期风险。

  

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