水井坊(600779):Q2收入业绩承压,持续推进渠道转型

#核心观点：1、25H1公司实现收入15.0亿元，同比下降12.8%；归母净利润1.1亿元，同比下降56.5%。2、25Q2收入5.4亿元，同比下降31.4%；归母净利润-0.8亿元，去年同期为0.6亿元。3、分产品看，25H1高档/中档酒收入分别同比下降14.0%/10.4%；25Q2高档酒收入同比下降37.0%，中档酒收入同比增长67.7%。4、分渠道看，25H1新渠道收入同比增长126.1%，批发代理收入同比下降34.3%；25Q2新渠道收入同比增长70.8%，批发代理收入同比下降51.2%。5、25H1/25Q2毛利率分别为79.3%/74.4%，同比下降1.7/7.1个百分点；销售费用率分别为36.3%/52.1%；管理费用率分别为17.7%/33.1%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业总收入分别为45亿元、47亿元、51亿元；归母净利润分别为11亿元、11亿元、13亿元；EPS分别为2.16元、2.33元、2.57元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：经济恢复较弱导致需求减弱；经营管理风险；行业竞争加剧风险；估值中枢变动风险；食品安全问题等。

  

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