歌力思(603808):国内业务稳健发展,海外实现减亏

#核心观点：1、2025H1公司实现收入13.71亿元，同比下降5.28%，主要受Ed Hardy出表影响；剔除后主营收入增长4%。2、归母净利润0.85亿元，同比增长45.27%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长18.88%。3、经营性现金流2.25亿元，同比增长42.28%，主要由于存货减少。4、分业务看，海外业务收入1.78亿元，同比下降8.3%，亏损收窄1150万元；国内业务收入11.94亿元，同比下降4.8%，剔除减值等因素后同比增长6.2%。5、分品牌看，ELLASSAY收入5.42亿元，同比下降6.5%；LAUREL收入2.15亿元，同比增长9.6%；IRO收入3.07亿元，同比增长5.6%；Self-Portrait收入2.85亿元，同比增长20.6%。6、分渠道看，线上收入2.68亿元，同比增长4.8%；线下收入10.9亿元，同比下降7.8%。7、毛利率66.7%，同比下降2.5个百分点；归母净利率6.2%，同比提升2.2个百分点，主要受益于费用率下降及投资收益提升。8、存货7.41亿元，同比下降21.0%；存货周转天数309天，同比减少71天。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年收入预测至30.68亿元、32.96亿元、35.54亿元；下调归母净利润预测至1.41亿元、1.70亿元、2.75亿元；对应EPS为0.38元、0.46元、0.74元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：费用率居高不下风险、开店不及预期风险、系统性风险。

  

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