艾华集团(603989):铝电解电容龙头,迎来利润拐点-深度研究

#核心观点：1、公司是国内铝电解电容领军企业，1985年成立，2015年成为国内最大的铝电解电容企业，并逐渐成长为全球照明领域电容龙头。2、公司积极扩展工控/新能源业务，2024年该业务收入占比达49.04%，并计划继续扩张工控/新能源业务，同时开始布局薄膜电容业务。3、全球铝电解电容市场规模2024年约546.50亿元，2022-2027年复合年增长率4.59%；新能源和新能源汽车是主要驱动，测算国内光伏领域2027年市场规模有望达54.28亿元，2023-2027年复合年增长率15.21%；新能源汽车领域2027年市场规模有望达164.85亿元，2023-2027年复合年增长率6.92%。4、公司工控类/新能源电容器营业收入从2019年3.56亿元上升至2024年19.18亿元，2019-2024年复合年增长率40.05%，营业收入占比从2019年15.78%升至2024年49.04%；2025年第一季度归母净利润0.72亿元，同比上升105.71%，利润开始快速释放，主要因前期渠道基本建设完成和积极降本增效，未来几年利润有望持续修复。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入45.03亿元、50.70亿元、57.37亿元，归母净利润3.49亿元、4.36亿元、5.40亿元，对应PE分别为21.14倍、16.89倍、13.65倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：下游行业需求变化风险；行业竞争风险；电力成本波动风险。

  

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