中无人机(688297):25H军贸收入支撑恢复性增长,下半年内贸有望高增

#核心观点：1、2025年上半年营业收入4.39亿元，同比增长61.27%；归母净利润3177.33万元，同比增长182.76%；扣非归母净利润2194.58万元，同比增长142.96%。2、营收主要来自军贸，关联销售4.27亿元，占上半年营收97.27%。3、整体毛利率26.55%，同比下降0.89个百分点；三项费用率11.41%，同比提升3.67个百分点；销售净利率7.24%，同比提升21.36个百分点。4、存货36.28亿元，较上年末增长38.48%，主要为保障产品交付备货。5、预计2025年关联销售金额14亿元，军贸业务预计同比大幅增长，内贸有望实现高增长。6、拟以自有资金1亿至2亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年归母净利润为2.90/3.78/4.41亿元，对应PE估值分别为138/106/91倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：产品订单低于预期，产品交付进度低于预期

  

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