凯莱英(002821):小分子CDMO维持稳健,新兴业务勾勒第二增长曲线-公司点评报告

#核心观点：1、2025H1公司实现收入31.88亿元，同比增长18.2%；归母净利润6.17亿元，同比增长23.7%；经调整归母净利润6.82亿元，同比增长21.4%。2、毛利率43.5%，同比提升1.3个百分点；经调整净利润率21.4%，同比提升5.4个百分点。3、海外市场收入24.75亿元，同比增长23.3%；欧洲客户收入5.48亿元，同比增长超200%，占整体收入17%。4、中小客户收入16.8亿元，同比增长21.6%，占整体收入53%。5、小分子CDMO业务收入24.29亿元，同比增长10.6%；新兴子业务收入7.56亿元，同比增长51.2%。6、化学大分子业务收入3.79亿元，同比增长超130%；制剂业务收入1.18亿元，同比增长7.8%；临床CRO收入1.39亿元，同比增长44.8%；生物药CDMO收入0.9亿元，同比增长70.7%。7、截至2025H1在手订单10.88亿美元，公司预计全年收入增长13-15%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为67.55亿元、80.66亿元、94.88亿元，同比增速分别为16.37%、19.40%、17.63%；归母净利润分别为11.55亿元、13.77亿元、16.68亿元，同比增速分别为21.70%、19.24%、21.11%。首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：后端项目进展不及预期、国际政治变化影响、海外融资恢复不及预期、汇兑损益等风险

  

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