青岛啤酒(600600):品质为锚,稳健前行-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收204.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%；扣非净利润36.32亿元，同比增长5.99%。2、净利率为19.05%，同比提升0.91个百分点；ROE为12.80%，同比提升0.36个百分点。3、销量473.2万千升，同比增长2.3%，市场份额提升。4、产品结构持续优化，主品牌销量271.3万千升，同比增长3.9%；中高端产品销量199.2万千升，同比增长5.1%，占比达42.1%。5、第二季度营收100.46亿元，同比增长1.28%；归母净利润21.94亿元，同比增长7.32%；净利率21.84%，环比改善。6、毛利率上半年达43.7%，第二季度达45.84%，受益于原材料价格回落。7、经营现金流48.0亿元，资本开支9.49亿元，现金流覆盖资本开支超5倍。8、即时零售渠道表现突出，美团闪购销量增长60%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为3.52元、3.75元、3.95元。给予2025年25倍PE，目标价88元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：需求恢复缓慢、居民消费力下降、原材料价格上涨

  

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