海博思创(688411):海外订单饱满,大储成长可期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入45.22亿元，同比增长22.66%；归母净利润3.16亿元，同比增长12.05%。2、第二季度实现营业收入29.74亿元，同比增长27.15%；归母净利润2.22亿元，同比增长79.30%。3、储能业务营收45.12亿元，同比增长23.6%，占营收比重99.77%。4、境内收入42.24亿元，同比增长14.9%；境外收入2.98亿元，同比增长3195.7%，境外收入占比6.59%。5、销售毛利率17.54%，同比减少1.94个百分点；其中境内业务毛利率16.22%，境外业务毛利率36.23%。6、公司储能系统国内已投运电站装机量排名第一，2025年上半年储能系统集采/框采中标标段数位列第一；2024年及2025年上半年全球出货量均位居全球第五。7、海外采用“技术输出+本地化运营”模式，在欧洲、北美、亚太等地区完成销售和服务网络部署；与Repono战略合作推进1.4GWh电网级储能项目；与Alpina合作提供5000套充储一体机。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年净利润分别为8.81/11.85/14.31亿元，对应PE分别为26.1/19.4/16.1倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。2、海外贸易政策相关风险。欧美等海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，可能影响我国企业在当地的业务开展。3、全球市场竞争加剧的风险。若后续储能系统集成赛道市场竞争进一步加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

  

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