华电国际(600027):煤价下跌改善盈利水平,集团资产注入提升装机规模-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年归母净利润39.04亿元，同比增长13.15%；第二季度归母净利润19.73亿元，同比增长24.27%。2、2025年上半年营业收入599.53亿元，同比下降8.98%；第二季度营收333.76亿元，同比下降4.42%。3、2025年上半年毛利率10.72%，同比提升2.10个百分点；第二季度毛利率10.72%，同比提升1.80个百分点。4、2025年上半年完成发电量1206.21亿千瓦时，调整后同比下降6.41%；上网电量1132.89亿千瓦时，调整后同比下降6.46%；上网电价516.80元/兆瓦时，调整后同比下降1.44%。5、燃料成本379.52亿元，同比下降13.28%；入炉标煤单价850.74元/吨，同比下降12.98%。6、完成集团资产注入，增加在运装机规模约1606万千瓦，控股装机容量达77.4GW。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为71亿元、80亿元、91亿元，同比增长24.3%、12.6%、14.1%；对应EPS分别为0.61元、0.69元、0.78元；PE倍数分别为9倍、8倍、7倍。给予2025年12倍PE，目标价7.3元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：煤价波动风险、电力市场化改革不及预期、电价上升不及预期等。

  

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