阿特斯(688472):高质量光伏战略+储能强势突破,25H1业绩超市场预期-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收210.5亿元，同比下降4.1%，归母净利润7.3亿元，同比下降41.0%；第二季度营收124.7亿元，同比增长0.9%，环比增长45.2%，归母净利润6.8亿元，同比增长3.5%，环比增长1346.8%，业绩略超市场预期。2、组件业务盈利优于同行，第二季度出货7.9GW，环比增长14%，美国本土工厂贡献利润，预计美国出货占比超30%；全年组件出货预计25-27GW，同比下降16%。3、储能业务增长强劲，上半年出货3.1GWh，同比增长19%，预计贡献利润7-8亿元；第二季度出货2.2GWh，环比增长140%以上；储能在手订单金额达30亿美元，全年出货预计7-9GWh，同比增长20%以上。4、H1期间费用率8.8%，同比上升1.3个百分点，管理费用同比增长37.4%；经营活动现金流净额37.82亿元，同比增长157.95%，主要因货款回笼加快及预收款增加。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润分别为22.8亿元、31.6亿元，新增2027年预测38.8亿元，同比增长1.5%、38.7%、22.7%，对应PE分别为16倍、11倍、9倍。给予2026年16倍PE，目标价13.8元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等

  

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