康缘药业(600557):上半年收入利润承压,期待研发突围-中报点评

#核心观点：1、公司1H25营收16.4亿元，同比下降27%；归母净利润1.4亿元，同比下降40%；扣非净利润1.2亿元，同比下降46%。2Q25营收7.64亿元，同比下降15%；归母净利润0.59亿元，同比下降42%；扣非净利润0.38亿元，同比下降53%。2、收入下滑主因药品终端表现不佳与公司改革转型，核心产品销售承压：注射剂收入同比下滑40%至5.1亿元；口服液收入同比下滑49%至2.8亿元；其他剂型表现分化。3、公司全资收购中新医药，其双靶点ZX2010和三靶点ZX2021产品II期临床数据预计在2025-2026年读出。4、公司与东阿阿胶合作推出黄芪精，有望借助其渠道成为大品种。5、公司研发管线丰富：中药有2个已获批、5个处于(pre-)NDA、4个处于临床三期；生物药有4个管线处于临床二期；化药有4个1类新药处于临床二期。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为4.01亿元、4.62亿元、5.31亿元，同比增长2.38%、15.27%、14.88%。给予2025年30倍PE估值，目标价21.26元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：公司经营调整超预期，存在公司经营调整超预期，影响业绩风险；中新医药研发不及预期，存在中心医药研发进度不及预期，影响新品上市风险。

  

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