上海电力(600021):燃料成本及财务费用同比下降,25H1归母净利润同比+43.9％

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入204.75亿元，同比增长1.76%，归母净利润19.09亿元，同比增长43.85%。2、公司营业收入增长主要系售电量和供热量较上年增长所致，归母净利润增长主要受燃料成本下降及财务费用下降影响，2025年上半年合并口径入厂标煤单价（含税）为936.14元/吨，同比下降12.7%。3、煤电项目建设有序推进，漕泾综合能源中心二期、江苏滨海扩建项目及外高桥扩容量替代项目预计2026年后陆续投产，将驱动业绩进一步增长。4、新能源项目建设稳步推进，2025年上半年新增新能源装机容量114.82万千瓦，其中风电38.50万千瓦，光伏76.32万千瓦，截至2025年上半年末新能源装机容量达1233.31万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为30.7亿元、34.2亿元、35.4亿元，分别同比增长49.9%、11.6%、3.3%；EPS分别为1.09元、1.22元、1.26元，当前股价对应PE为13.5倍、12.1倍、11.7倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：电量下降；电价下滑；煤价上涨；项目投运不及预期；行业政策变化。

  

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