老凤祥(600612):金价高位下业绩仍有承压,积极推进渠道优化及产品转型

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入333.56亿元，同比下降16.52%；归母净利润12.2亿元，同比下降13.07%；扣非归母净利润10.53亿元，同比下降27.86%。2、单二季度营收同比增长10.51%至158.35亿元；归母净利润同比增长0.88%至6.07亿元；扣非归母净利润同比下降34.5%至4.09亿元。3、非经常性收益主要来自二季度政府补助增加3.4亿元。4、上半年珠宝首饰业务营收278.5亿元，同比下降18.56%；黄金交易业务营收49.49亿元，同比下降9.27%。5、期末门店总数5550家，较年初减少288家，但二季度净增9家门店。6、上半年毛利率8.68%，同比下降0.53个百分点；销售费用率1.26%，同比下降0.08个百分点；管理费用率0.64%，同比下降0.05个百分点。7、上半年经营性现金流净额47.05亿元，同比下降8%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为17.58亿元、19.3亿元、20.59亿元，对应PE分别为14.2倍、12.9倍、12.1倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：门店拓展不及预期；金价大幅波动；体制机制优化不及预期。

  

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