宁波银行(002142):营收增速回升,等待宏观alpha

#核心观点：

   1、对公存贷高增。25Q2末公司总贷款同比增长18.72%，增速较25Q1回落1.69个百分点，绝对值仍保持高位。个人贷款同比增长2.32%，增速环比回落3.82个百分点，按揭、消费贷、经营贷增速均回落，经营贷增速下降至-10.26%；对公贷款保持29.07%的高增速，增速较25Q1回升0.23个百分点，广义基建、建筑业等领域贷款高增。

   2、净息差降幅收窄。25H1公司披露净息差1.76%，较25Q1收窄4bp，降幅有所收窄。上半年贷款收益率降幅较高（46bp），资产收益率承压；存款成本率上半年下降23bp，对息差形成支撑。25H1公司个人定期存款成本率为2.59%，远高于挂牌利率水平，负债成本率仍有较大压降空间。

   3、测算不良生成回落。25Q2末不良率0.76%，环比持平。25Q2末关注率1.02%，环比25Q1末回升2bp，逾期率0.89%，较24年末回落6bp。25H1不良净生成率为0.97%，环比回落6bp，同比回落18bp，新发不良趋势改善。25Q2末拨备覆盖率374.16%，环比回升3.62个百分点。

   4、非息收入增速回正。25H1净手续费收入同比增长4.0%，增速较25Q1回升5.37个百分点，受益于资本市场活跃度提升，财富代销及资产管理业务收入增长较好；25H1其他非息收入同比增长0.5%，增速回升7.66个百分点，公司兑现了一部分OCI浮盈以对冲公允价值变动损益负增长。

   5、经营成本下降。25H1公司成本收入比30.36%，同比下降2.41个百分点，降本增效成效显著；有效税率继续下降，25H1公司所得税费用同比少增34.91%，对业绩形成正贡献。

   6、中期分红落地。公司公布了2025年中期利润分配预案，预计每10股派发现金股利3元，占归属于母公司股东净利润的比例为13.41%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年营业总收入716.32亿元，同比增长7.5%；归母净利润294.21亿元，同比增长8.5%。2026年营业总收入775.56亿元，同比增长8.3%；归母净利润321.07亿元，同比增长9.1%。2027年营业总收入842.97亿元，同比增长8.7%；归母净利润353.85亿元，同比增长10.2%。随着政策发力，宏观经济活跃度提升，公司经营策略的alpha会再回归，业绩增速有望重回两位数和行业前列，建议积极关注。

  

   #风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

  

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